קרן הגידור האמריקאית בלו דאק קפיטל (Blue Duck Capital Partners) מקדמת מהלך אקטיביסטי מול חברת סנאפ (Snap), ומפצירה בה לגייס הון חיצוני עבור חטיבת משקפי המציאות הרבודה (AR) שלה, Specs. במכתב רשמי ששוגר לדירקטוריון סנאפ, טוענת הקרן כי הפרדת מנגנון המימון של החטיבה תאפשר להציף ערך משמעותי עבור בעלי המניות, ללא צורך בדילול נוסף של מניות חברת האם.
מנהל ההשקעות הראשי של בלו דאק, אלכס ביינפילד, הבהיר במכתבו כי מניית סנאפ נסחרת כיום בתמחור חסר עמוק בבורסה. להערכתו, הכנסת משקיעים חיצוניים לחטיבת המשקפיים תסייע לצמצם את הפער הניכר בין שווי השוק הנוכחי של סנאפ לבין הערך הכלכלי הריאלי הנגזר מפעילויותיה ומהטכנולוגיות שהיא מפתחת.
ההצעה: מכירת 20% לפי שווי של 5 מיליארד דולר
לפי המתווה המפורט שהציגה קרן בלו דאק, סנאפ יכולה לבצע מהלך של מכירת החזקה בהיקף של 20% מחטיבת Specs, לפי שווי מוערך של 5 מיליארד דולר לחטיבה. מתווה כזה יניב מזומנים בהיקף של כ-1 מיליארד דולר, סכום אשר יספיק לכיסוי מלא של הוצאות המחקר, הפיתוח והתפעול של חטיבת המשקפיים למשך כשנתיים.
במכתב הוצע כי סנאפ תפנה לגיוס ההון המבוקש מקרנות הון סיכון (Venture Capital) או משותפים אסטרטגיים בולטים, כדוגמת חברת SpaceX. בלו דאק הדגישה כי מהלך של גיוס ייעודי יאפשר לסנאפ להמשיך לתקצב את הפרויקט הטכנולוגי השאפתני, תוך צמצום הפגיעה בתזרימי המזומנים של חברת האם ומניעת הגדלה של מצבת המניות.
ביינפילד הגדיר במכתבו את הטכנולוגיה העומדת בבסיס Specs כמרשימה ובעלת פוטנציאל ארוך טווח משמעותי, אך סייג וציין כי המוצר אינו צפוי להגיע לאימוץ רחב היקף בקרב צרכנים במהלך השנה או השנתיים הקרובות. בנוסף, בלו דאק מעריכה כי העמדת הון נפרד לחטיבה תסייע לסנאפ להפחית את מחיר המכירה של המשקפיים, שנע כיום סביב 2,200 דולר לזוג, ובכך להנגישם לקהל רחב יותר.
הלחץ האקטיביסטי על סנאפ גובר
המהלך של בלו דאק, קרן המנהלת אסטרטגיית לונג-שורט וממוקמת במנהטן ביץ' שבקליפורניה, מוסיף נדבך נוסף ללחץ המופעל על הנהלת סנאפ מצד בעלי מניות. בלו דאק מחזיקה במניות סנאפ, אך נמנעה מלחשוף את היקף הפוזיציה המדויק שלה בחברה.
סנאפ מתמודדת במקביל עם דרישות מצד קרן אקטיביסטית נוספת, אירניק קפיטל מנג'מנט (Irenic Capital Management), אשר צברה אף היא החזקות בחברה. העמדה של אירניק נחרצת עוד יותר, והיא קוראת לסנאפ לבצע פיצול מלא (Spin-off) של חטיבת Specs או לסגור את הפעילות שלה לחלוטין.
להלן עיקרי הטיעונים של המשקיעים האקטיביסטים:
השקעה מצטברת כבדה: לפי נתוני אירניק, סנאפ השקיעה סכום כולל של יותר מ-3.5 מיליארד דולר בפיתוח חטיבת Specs.
עצמאות כלכלית: באירניק טוענים כי לאחר השקעות אלו, החטיבה חייבת להיות מסוגלת לממן את עצמה באופן עצמאי.
אזהרת בלו דאק: הימנעות מאימוץ אסטרטגיית גיוס חיצוני עלולה להותיר את מחיר המניה של סנאפ מדוכא, לצמצם את הגמישות האסטרטגית של החברה, ולפגוע ביכולתה לשמר עובדים ולהגשים את שאיפותיה בתחום.
אתגרי הדילול והחומרה בתעשייה
פיתוח מוצרי חומרה מתקדמים בתחום המציאות הרבודה כרוך בהוצאות הון משמעותיות, שלעתים קרובות מעמיסות על הדוחות הכספיים של חברות מדיה חברתית וטכנולוגיה. עבור סנאפ, השאיפה לפתח חומרה חדשנית יצרה חיכוך מתמשך מול משקיעים החוששים משחיקת רווחיות ומדילול החזקותיהם.
על פי בלו דאק, גיוס הון נפרד לחטיבת ה-Specs יאפשר לחברה להמשיך להוביל חדשנות טכנולוגית ללא הטלת המעמסה הפיננסית על בעלי המניות של חברת האם. מטעם סנאפ לא נמסרה תגובה מיידית לדברים, ואלכס ביינפילד סירב להוסיף תגובה נוספת מעבר לתוכן המכתב.
למה זה חשוב לך
עבור המשקיע הישראלי שמחזיק במניית סנאפ, בין אם ישירות ובין אם דרך קרנות המחקות מדדים טכנולוגיים אמריקאיים, הלחץ האקטיביסטי הכפול עשוי להשפיע משמעותית על תנודתיות המניה בחודשים הקרובים. בנוסף, המקרה מדגים מגמה רחבה יותר בשוק ההון העולמי, שבה קרנות אקטיביסטיות דוחפות חברות טכנולוגיה גדולות לבחון מבני מימון יצירתיים לפרויקטים יקרים, מגמה שעשויה להגיע גם לחברות ישראליות הנסחרות בחו"ל. מעבר לכך, האופן שבו סנאפ תבחר להתמודד עם הדרישות עשוי לשמש אינדיקציה לכיוון שבו ילכו חברות נוספות המפתחות חומרת AR יקרה, תחום שגם חברות ישראליות פועלות בו.
קראו גם: תביעה בניו יורק מעמידה למבחן את סמכות טת'ר להקפיא ארנקי USDT · ספייס-אקס מנסה לגייס 40 מיליארד דולר לרכישת שבבי AI מאנבידיה
