העניין הגובר במסחר בנכסים פיננסיים על גבי רשתות בלוקצ'יין מקבל אישוש רשמי מקרן המטבע הבינלאומית (IMF): דו"ח היציבות הפיננסית העולמי של הארגון מראה כי מניות מותמרות (Tokenized stocks) - אסימונים דיגיטליים המעניקים חשיפה למחירי מניות של חברות ציבוריות - מציגות ביקוש אמיתי וממשי מצד משקיעים. עם זאת, הדו"ח מזהיר כי השוק הצעיר סובל מתנודתיות גבוהה משמעותית ונזילות נמוכה בהשוואה לשוק המניות המסורתי.
על פי הנתונים שניתחה קרן המטבע, יותר מ-50% מכלל המסחר במניות מותמרות מתרחש מחוץ לשעות המסחר הרגילות של הבורסות בארצות הברית. בנוסף, כ-80% מהעסקאות בשוק זה מתבצעות על חלקי מניות (Fractional shares) ולא על מניות שלמות - נתון המצביע על דרישה חזקה מצד משקיעים פרטיים לחשיפה גמישה לנכסים מובילים.
מסחר ללא הפסקה: תנודתיות וגילוי מחירים
ממצאי הדו"ח מתבססים על מעקב מקיף של 365 ימים אחר חמשת הנכסים המותמרים הנזילים ביותר בשוק האמריקאי, בהם אסימונים העוקבים אחר מניות של חברות כמו Nvidia ו-Tesla, לצד מדד S&P 500, לרוחב 11 פלטפורמות מסחר שונות.
הניתוח העלה כי הנכסים המותמרים משקפים נתוני אמת משמעותיים: כאשר הבורסות המסורתיות נפתחו למסחר מדי בוקר, מניות הבסיס ספגו 87% עד 99% מתנודות המחיר שהתרחשו במהלך הלילה בשוק המותמר. המשמעות היא שהמסחר הדיגיטלי הרציף מצליח לשקף מידע כלכלי אמיתי בזמן אמת.
מנגד, הדו"ח מצביע על חסרונות בולטים:
- תנודתיות יתר: מניות מותמרות היו תנודתיות פי 1.5 בערך בהשוואה למניות המסורתיות שמאחוריהן.
- בעיית נזילות: מפלס הנזילות בשוק הדיגיטלי נמוך באופן ניכר, בעיקר בבורסות מבוזרות (DEX), שבהן נרשמו סטיות מחיר גדולות יותר מהמחיר בשוק המסורתי.
מדד נבדק: ממצאי הדו"ח
- היקף מסחר מחוץ לשעות הפעילות: מעל 50% מכלל העסקאות
- עסקאות בחלקי מניות: כ-80% מכלל הפעילות
- רמת תנודתיות ביחס לשוק הרגיל: פי 1.5 גבוהה יותר
- ספיגת תנודות מחיר בפתיחת המסחר: 87% עד 99%
- שווי שוק כולל: כ-2.3 מיליארד דולר
שוק ריכוזי ושלבי התפתחות מוקדמים
למרות הצמיחה, מדובר בשוק זעיר במונחים פיננסיים גלובליים, המוערך בשווי כולל של כ-2.3 מיליארד דולר בלבד. מעבר לגודלו המצומצם, השוק מתאפיין בריכוזיות גבוהה במיוחד: שתי שחקניות מרכזיות, Ondo Finance ומוצר xStocks של Backed Finance, חולשות על יותר מ-70% מהפעילות בשוק. שתי החברות מנפיקות אסימונים סינתטיים (Synthetic tokens), שמעניקים למשקיע חשיפה למחיר המניה בלבד, ללא בעלות ישירה על המניה עצמה.
בשל האופי הצעיר של השוק, בקרן המטבע מדגישים כי "יש לפרש את הממצאים בזהירות". עם זאת, נכון לעכשיו, בקרן מעריכים כי הסיכון הסיסטמי למערכת הפיננסית העולמית נותר מוגבל.
ענקיות וול סטריט נכנסות למרוץ
על אף גודלו המצומצם של השוק, הגופים הפיננסיים הגדולים בעולם כבר פועלים לבסס בו אחיזה:
- בורסת ניו יורק (NYSE): מתכננת לפנות למשקיעי קריפטו בשיתוף פעולה עם Blockchain.com.
- חברת ICE (הבעלים של ה-NYSE): עובדת מול בורסת OKX על תכנית למסחר רציף 24/7 במניות מותמרות, תחת פטור החדשנות של רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC).
- חברת Securitize: השיקה מניות מותמרות של Nvidia, Apple ו-Amazon על גבי רשת הבלוקצ'יין Solana, עם תכניות להתפשטות לרשתות נוספות.
- בורסת Cboe: חתמה על הסכם למוצרי אופציות מותמרות על מדד S&P.
- בורסת Coinbase: השיקה באוגוסט מסחר במניות מותמרות עבור משתמשים מחוץ לארצות הברית על גבי רשת Base.
לאור כניסת השחקנים הכבדים והתרחבות המסחר סביב השעון, בקרן המטבע ממליצים לרגולטורים לשקול השתת מנגנוני הפסקת מסחר אוטומטיים (Circuit breakers) המותאמים למסחר הפעיל 24/7, לצד הגברת הפיקוח על הזיקות ההדדיות שבין השוק המותמר לשווקים המסורתיים.
אזהרה זו מצטרפת להתראות קודמות של הארגון מתחילת השנה, לפיהן טכנולוגיות התמרה ומטבעות יציבים (Stablecoins) עלולים להחמיר משברים פיננסיים בעת החרפה בסיכוני השוק.
למה זה חשוב לך
עבור משקיעים ישראלים המתעניינים בחשיפה למניות אמריקאיות מובילות כמו Nvidia או Tesla דרך אפיקי קריפטו, הדו"ח מהווה תמרור אזהרה חשוב: מדובר בשוק שעדיין צעיר, תנודתי יותר מהשוק המסורתי וסובל מנזילות נמוכה, במיוחד בבורסות מבוזרות. כניסתם של שחקנים מוסדיים גדולים כמו NYSE, Coinbase ו-Cboe מעידה על כך שהתחום צפוי להתרחב ולהפוך לרלוונטי יותר גם עבור משקיעים פרטיים בישראל. עם זאת, כדאי לזכור שמדובר לרוב באסימונים סינתטיים ללא בעלות ישירה על המניה, ולכן חשוב להבין את הסיכונים הייחודיים לפני השקעה בהם.
קראו גם: ה-SEC מרפה מאכיפת "AI Washing" - והמשקיעים נותרים לבדם · ארה"ב העבירה קריפטו מוחרם בשווי 1.5 מיליארד דולר ב-48 שעות
